CXO板塊業績持續高增長_估值大幅消化_迎戰略

南方財經 資訊通研究員崔?；?綜合報道2022年至今CXO板塊持續收跌。整體來看，CXO板塊此前長期處于估值溢價較高得水平，2021年12月后，受實體清單風波、廣州集采、板塊輪動和市場風格變化等因素得影響，整體大幅回調。

機構認為：CXO板塊業2021年業績預告維持高增長，站在當前時點，板塊估值整體處于相對較低得估值分位，或迎戰略配置良機。

業績略超市場預期。截至2022年1月21日，共計8家CXO板塊企業發布年度業績預告，整體略超市場預期，其中昭衍新藥、博騰股份業績超市場預期，藥明康德、泰格醫藥、康龍化成略超市場預期。

CXO企業業績維持高增長。12家CXO公司（包括藥明康德、凱萊英、九洲藥業、康龍化成、昭衍新藥、藥石科技、泰格醫藥、睿智醫藥、成都先導、博騰股份、美迪西、博濟醫藥,下同）2021年前三季度扣非歸母凈利潤總額大幅增長至69.27億元，同比增長71.84%。

東吳證券：CXO業績維持高增長，行業景氣度不變，具備配備價值。

光大證券：通過對CXO企業在手訂單以及 CAPEX 計劃得梳理，認為 CDMO 公司 2022 年業績有望加速。此外，新冠口服藥得銷售超預期亦有望催化相關 CDMO 公司業績超預期。

當前估值低于歷史市盈率平均值。A股CXO板塊得12支個股得市盈率變化看，估值高點出現在2021年2月，當前估值已低于歷史中位數，估值已大幅消化。

復盤：回溯上年年及2021年，一季報超預期觸發CXO板塊性行情。

回溯上年年，一季報超預期、新冠疫苗及藥物研發熱度，以及海外疫情蔓延下訂單加速向國內轉移，CXO實現了板塊性得上漲，重點公司上年年全年實現了87%~453%得漲幅；

回溯2021年，由于前期漲幅過大導致估值較高，CXO板塊重點公司在2021年2、3月份股價亦呈現持續回調得趨勢。在2021年一季報超預期后，在國內基因和細胞治療CDMO景氣度超預期、新冠口服特效藥CDMO訂單超預期得催化下，CXO板塊呈現分化行情，重點公司 2021年全年漲跌幅從-23%至142%不等。

華夏市場份額持續提升，跨國藥企剝離產能及疫情影響有望加速轉移進程。在近幾年，全球 CXO 產能加速向新興China轉移，華夏憑借著較低得人力成本、更快得服務響應速度以及下游產業鏈優勢，獲得了大量得新增及轉移訂單，實現了高于全球得市場增速。

目前華夏CDMO得全球市場份額僅次于全球蕞大基地美國和西歐，已超過印度及其他新興市場，成為 CDMO 產能得第三輸出國。預計這一趨勢仍將加速，華夏得CDMO產能占比有望進一步提升。

同時隨著近幾年諾華、羅氏、輝瑞、BMS 等多家巨頭藥企開始調整戰略，剝離售出部分工廠并加大和 CXO 企業得合作，國內企業有望在這部分轉出市場中把握機會，切得更大得市場份額，使全球產能轉移進程進一步加速。

東吳證券：CXO行業長期看有壁壘、有空間，中短期看景氣度高，是醫藥領域牛股輩出得板塊。判斷2018-2028 年是華夏CXO公司發展得黃金十年，各細分領域龍頭公司收入體量有十年8-14倍得收入空間，未來全球蕞大得CXO公司將出現在華夏。

中航證券：從板塊驅動力方面看，CXO行業依靠訂單驅動，業績確定性和可預測性強，帶有鮮明得成長股得標簽。在中美博弈、華夏全面實施自主可控得大環境下，為創新藥及其產業鏈服務得 CXO 行業得發展也將是必然趨勢。

中銀證券：行業估值經過泡沫擠壓進入再平衡時期，行業投資進入精挑細選時期，龍頭公司有望憑借技術優勢承接更多訂單和更復雜得業務。

九洲藥業（603456.SH）：產能擴充+布局進一步完善，業務能力再上新臺階

①通過自建和并購快速增加產能，打開增長瓶頸；

②項目池快速擴增，客戶結構繼續優化；

③加強產業鏈布局，能力提升更進一步。

藥明生物（2269 .HK）：領銜大分子CDMO，國內領先，國際第壹梯隊

①疫情催化加速公司發展，2021年進入商業化元年：預計到2024年產能達43萬升，與三星生物、Lonza等國際CDMO龍頭處于同一個量級；

②革命性地將藥物從DNA推進到IND得時間從21個月縮短至6個月，成為業界領先標桿；

③盈利能力顯著高于同業公司，近年來ROE穩定在10%，與Lonza相近，優于三星生物。

藥明康德（603259.SH）：全球CXO 龍頭,強者恒強,持續實現超越行業得增長

①覆蓋新藥研發、生產全流程得CRDMO、CTDMO，縱向從小分子拓展到細胞基因療法，橫向拓展到臨床CRO業務，以實現CRO、CMO全覆蓋；

②傳統業務驅動業績快速增長，產能擴張保障未來業績。目前公司共有37個商業化、47個臨床III期、235個臨床II期、1229個臨床I期及臨床前期項目。

泰格醫藥（300347.SZ）:華夏臨床CRO龍頭企業；不斷擴大全球布局

①全球化網絡布局加速。共有140個項目在海外進行；

②國際化明顯加速，歐美等主要海外市場服務體系基本成型。

凱萊英（002821.SZ）：CDMO龍頭企業，業績增長確定性強保障堅實

①小分子CDMO業務再獲重大訂單，業績有望實現高增長；

②公司產能持續加碼，業績放量保障堅實。

（報告光大證券、中銀證券、中航證券、東吳證券；感謝信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平臺觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

更多內容請下載21財經APP