IPTV+OTT雙重驅動增長，體育領域有望進一步帶動業績增長

日前，據新媒股份發布19 年業績預告，全年業績高增長。19 年全年預計實現歸母凈利3.55~3.96 億元，同增73%~93%，全年非經常性損益預計為1400 萬元。Q4 預計實現歸母凈利0.78~1.19 億元，同增59%~142%。

IPTV 基礎業務以及增值業務雙重驅動增長，2020 年體育大年有望驅動增值業務付費率提升。IPTV 基礎業務用戶數19 年全年增長明顯，考慮廣東省作為人口大省以及IPTV 滲透率處于全國中位數水平的省份，預計2020 年用戶數仍將繼續增長。增值業務方面，預計Q4 付費率環比有一定提升。體育內容儲備上，有包括NBA 以及咪咕體育等的內容儲備，2020 年作為體育大年我們認為對于增值包付費率的提升有一定驅動，并且對IPTV 基礎業務沉默用戶的喚醒也有一定的刺激。

OTT 四款產品激活量持續提升；省外業務推進落地。OTT 業務方面，四款云視聽產品整體激活量持續提升，Q4 單季度有一定新增會員。

OTT 產品運營收入同比增速較快，拆解來看，我們認為會員付費收入是主要驅動，廣告方面下半年有一定回暖，但全年來看受制于需求疲軟預計同比略有下滑。省外業務方面，考慮目前已有9 省市合作落地，并且部分省份已經進入當地增值包，我們預計2019 年有較高增速。隨著項目逐漸落地我們預計省外業務能夠為公司營收持續提供增量。

不過，考慮公司IPTV 以及OTT 業務的高增速，我們略調整對公司的盈利預測， 預計公司2019-2021 年分別實現歸母凈利3.79/5.26/6.32 億元，EPS 分別為2.96/4.10/4.93 元/股，當前股價對應PE 分別為53.5/38.6/32.1 倍。綜合考慮傳媒板塊整體估值中樞有所上移，我們給予新媒股份2020 年PE 估值為40X，對應合理價值163.8元/股，維持"買入"評級。