原標(biāo)題：中金：Burberry(BURBY.US)內(nèi)地增長(zhǎng)強(qiáng)勁，寶潔(PG.US)嬰幼品承壓 來源：Kevin策略研究
Kevin策略研究
摘要
Burberry(BURBY.US)內(nèi)地增長(zhǎng)強(qiáng)勁、香港下滑50%，注重線上與社交媒體渠道；人頭馬內(nèi)地雙位數(shù)增長(zhǎng)，計(jì)劃4月1日提價(jià)；寶潔(PG.US)大中華區(qū)多數(shù)品類表現(xiàn)強(qiáng)勁，嬰兒品承壓；強(qiáng)生(JNJ.US)亞太區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，手術(shù)及關(guān)節(jié)器械方面持續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)(1月28日)
正文
Burberry(BURBY.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比16%)，內(nèi)地增長(zhǎng)強(qiáng)勁，香港下滑50%;注重線上與社交媒體渠道。公司四季度(2020年第三財(cái)季)同店銷售同比增長(zhǎng)3%，主要受新產(chǎn)品的推動(dòng)(貢獻(xiàn)75%)，但減價(jià)銷售庫(kù)存不足以及香港市場(chǎng)造成了拖累。分市場(chǎng)看，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比高達(dá)中雙位數(shù)，主要得益于消費(fèi)回流和全價(jià)銷售，同時(shí)新老客戶對(duì)新產(chǎn)品線的反饋良好。相比之下，受內(nèi)地赴港游客大幅減少影響，公司在香港市場(chǎng)的銷售同比大幅下滑50%。
公司堅(jiān)持認(rèn)為培養(yǎng)中國(guó)市場(chǎng)是關(guān)鍵所在：為了紀(jì)念鼠年，公司發(fā)起了專門慶祝農(nóng)歷新年的活動(dòng);同時(shí)，公司將于2020年4月將品牌秋冬時(shí)裝秀帶到上海;管理層稱由于線上品類擴(kuò)充，公司在微信小程序上的線上銷售已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，為了進(jìn)一步提高顧客線下購(gòu)物體驗(yàn)、并通過社交媒體增加品牌影響力，公司將于2020年上半年與騰訊合作在深圳開設(shè)第一家社交零售體驗(yàn)店。
人頭馬(2018年中國(guó)地區(qū)收入占比6.3%)，內(nèi)地雙位數(shù)強(qiáng)勁增長(zhǎng);計(jì)劃4月1日提價(jià)。公司在截至12月的九個(gè)月內(nèi)(2019/2020財(cái)年前三季度)內(nèi)生收入同比下滑6.5%，其中自有品牌同比下滑1%，合作品牌大跌67.8%。分市場(chǎng)看，大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)地地區(qū)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，增速達(dá)雙位數(shù)，主要得益于春節(jié)提前帶來的雙位數(shù)價(jià)量齊漲推動(dòng)，直銷和間接渠道均表現(xiàn)強(qiáng)勁。不過受前往香港的游客數(shù)量持續(xù)下降影響，旅游門店免稅商品零售收入同比雙位數(shù)下滑。公司2019年末在廈門新開了旗下品牌布赫拉迪(Bruichladdich)的精品店。
管理層認(rèn)為有因素可能會(huì)影響分銷終端進(jìn)而延緩未來幾個(gè)月內(nèi)分銷商補(bǔ)貨速度，不過負(fù)面影響可能會(huì)被持續(xù)火熱的電商及直售渠道的收入增長(zhǎng)所對(duì)沖。管理層預(yù)計(jì)公司電商業(yè)務(wù)不會(huì)受到顯著影響，目前電商渠道收入占比內(nèi)地總收入20%-25%。另外，公司在中國(guó)市場(chǎng)的即飲(酒吧、酒店)渠道和非即飲渠道的比重約為六四開，管理層認(rèn)為持續(xù)低迷的夜店渠道收入有望出現(xiàn)回暖反彈。最后，盡管存在不確定性，管理層仍計(jì)劃在4月1日實(shí)施內(nèi)地市場(chǎng)提價(jià)計(jì)劃。
寶潔(PG.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比8.4%)，大中華區(qū)多數(shù)品類表現(xiàn)強(qiáng)勁，嬰兒產(chǎn)品承壓;產(chǎn)品創(chuàng)新為主要推動(dòng)力，看重線上渠道。受益于價(jià)格上調(diào)和部分品牌銷量增加，四季度(2020年第二財(cái)季)公司內(nèi)生同比增長(zhǎng)5%。作為公司最大的兩個(gè)市場(chǎng)之一，第四季度大中華區(qū)內(nèi)生銷售同比增長(zhǎng)13%，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)高端創(chuàng)新反映依舊良好。分部門看，由于創(chuàng)新推動(dòng)銷量增長(zhǎng)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及強(qiáng)大的零售執(zhí)行力，大中華區(qū)美發(fā)產(chǎn)品(Hair Care)銷售取得高單位數(shù)內(nèi)生增長(zhǎng)。皮膚 身體護(hù)理(Skin Personal Care)方面，中國(guó)區(qū)在Olay Skin, SK-II均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。創(chuàng)新高效的市場(chǎng)執(zhí)行力以及良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動(dòng)剃須護(hù)理(Shave Care)銷售也實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。受益于電動(dòng)牙刷、高端牙膏產(chǎn)品創(chuàng)新和定價(jià)，大中華區(qū)口腔護(hù)理(Oral Care)銷售同比增長(zhǎng)高單位數(shù)。家紡產(chǎn)品(Fabric Care)方面，大中華區(qū)錄得雙位數(shù)內(nèi)生增長(zhǎng)。不過，由于中國(guó)嬰兒出生率從之前每年1500萬下降到1000萬，嬰兒護(hù)理產(chǎn)品(Baby Care)在大中華區(qū)的表現(xiàn)承壓，但產(chǎn)品高端化空間很大，公司在中國(guó)依舊實(shí)現(xiàn)上半年5%的內(nèi)生銷售增速，為6年來最快。
向前看，寶潔對(duì)其在中國(guó)的前景樂觀。渠道方面，線上渠道孕育著巨大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，約占公司總業(yè)務(wù)的10%，增速高達(dá)30%，公司在此方面正在取得重大進(jìn)展。
強(qiáng)生(JNJ.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比2.9%)，亞太區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，手術(shù)及關(guān)節(jié)器械方面持續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)。四季度，公司銷售收入同比增長(zhǎng)1.7%;2019年全年銷售收入增長(zhǎng)0.6%。中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)在骨科關(guān)節(jié)器械、手術(shù)器械及手術(shù)器材方面表現(xiàn)亮眼。得益于亞太區(qū)(尤其是中國(guó))持續(xù)強(qiáng)勁的市場(chǎng)表現(xiàn)、持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)份額以及新產(chǎn)品的發(fā)布，公司傷口愈合產(chǎn)品增長(zhǎng)2%，手術(shù)器械產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)3%，關(guān)節(jié)器械相關(guān)產(chǎn)品增長(zhǎng)3.2%。與此同時(shí)，亞太區(qū)的隱形眼鏡和美容產(chǎn)品身體乳方面業(yè)務(wù)也在持續(xù)上升，未來公司也可能在高級(jí)美容業(yè)務(wù)方面有所擴(kuò)展。
美鋁預(yù)計(jì)2020年中國(guó)鋁土礦進(jìn)口增加2000萬噸，全球鋁需求回升;PPG預(yù)計(jì)中國(guó)一季度汽車產(chǎn)量同比下滑10%，制造業(yè)活動(dòng)或有所企穩(wěn)(1月22日)
美國(guó)鋁業(yè)公司(AA.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比0.1%)，公司預(yù)計(jì)2020年中國(guó)鋁土礦進(jìn)口增加2000萬噸，同時(shí)預(yù)計(jì)2020年全球鋁需求回升。四季度公司收入同比下滑27%，凈虧損3030億美元。
展望2020年，管理層預(yù)計(jì)，為了應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)而戰(zhàn)略性增加儲(chǔ)備，中國(guó)鋁土礦(Bauxite)進(jìn)口量預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)近2000萬噸，主要來自幾內(nèi)亞和澳大利亞。中國(guó)面臨鋁土礦需求增長(zhǎng)、進(jìn)口鋁土礦成本較高的問題，這將為公司的低成本鋁土礦提供供應(yīng)機(jī)會(huì)。氧化鋁(Alumina)市場(chǎng)中，公司預(yù)計(jì)全球需求供給大體平衡，但由于中國(guó)冶煉廠的需求增加，中國(guó)將在2020年繼續(xù)成為氧化鋁的凈進(jìn)口國(guó)。對(duì)于鋁制品(Aluminum)，管理層預(yù)計(jì)2020年全球?qū)⑥D(zhuǎn)為過剩，主要由于冶煉廠擴(kuò)產(chǎn)和開工的增加，超過需求的增長(zhǎng)，中國(guó)將持續(xù)鋁制品產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀。公司在2019年下調(diào)了全球除中國(guó)以外需求預(yù)測(cè)，主要是由于制造業(yè)活動(dòng)放緩。對(duì)于2020年，管理層對(duì)來年中國(guó)境外的鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期樂觀。而在中國(guó)國(guó)內(nèi)，由于預(yù)計(jì)的建筑竣工、運(yùn)輸市場(chǎng)的刺激計(jì)劃以及包裝和鋁箔的持續(xù)增長(zhǎng)，公司認(rèn)為中國(guó)的鋁需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。
PPG工業(yè)集團(tuán)(PPG.US，2018年中國(guó)地區(qū)收入占比3.5%)，管理層預(yù)計(jì)中國(guó)一季度汽車產(chǎn)量同比下滑10%，制造業(yè)活動(dòng)或有所企穩(wěn)。四季度，公司整體凈收入同比增長(zhǎng)2%(剔除匯率因素影響)，主要得益于價(jià)格的上漲，但銷量受全球工業(yè)活動(dòng)疲弱拖累下滑3%。
具體到工業(yè)涂裝(industrialcoating)業(yè)務(wù)，整體銷量同比下滑6%，反映出全球工業(yè)需求依然低迷，其中中國(guó)市場(chǎng)12月汽車銷售繼續(xù)回落，為連續(xù)18個(gè)月下滑，不過相比去年同期的大幅回落，中國(guó)市場(chǎng)汽車產(chǎn)量在四季度下滑趨勢(shì)有所趨緩。對(duì)于2020年一季度，公司預(yù)計(jì)全球汽車產(chǎn)量仍將同比下滑，中國(guó)同比下滑超過10%。不過，公司的確預(yù)期亞洲地區(qū)的汽車需求可能會(huì)逐漸有所企穩(wěn)，不過可能要到春節(jié)過后才能看出比較清晰的圖景。
此外，公司在中國(guó)的基建和造船市場(chǎng)有不錯(cuò)表現(xiàn)，甚至進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，管理層預(yù)計(jì)中國(guó)的制造業(yè)活動(dòng)在一季度可能溫和回升。
（編輯：林喵）
