原標(biāo)題：郭明錤：上半年 Apple（AAPL.US）與Android品牌出貨可能低于市場(chǎng)預(yù)期 來(lái)源：天風(fēng)證券
天風(fēng)證券
報(bào)告標(biāo)題：
手機(jī)行業(yè)1H20面臨3大潛在風(fēng)險(xiǎn);Apple與Android品牌出貨可能低于市場(chǎng)預(yù)期
預(yù)測(cè)更新：
手機(jī)行業(yè)在1H20面臨的3大潛在風(fēng)險(xiǎn)
本報(bào)告提及的公司：
Apple (AAPL.US),Samsung
，分別是：(1) 中國(guó)市場(chǎng)手機(jī)出貨將低于市場(chǎng)預(yù)期、(2) 5G手機(jī)對(duì)Android品牌換機(jī)需求貢獻(xiàn)小于預(yù)期、(3) iPhone供應(yīng)在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響故出貨低于預(yù)期。上述3個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)1與風(fēng)險(xiǎn)2 是需求問(wèn)題，肺炎爆發(fā)只是加速這2個(gè)浮出臺(tái)面。風(fēng)險(xiǎn)3較像是供應(yīng)端問(wèn)題，故我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關(guān)注iPhone產(chǎn)業(yè)鏈。
我們最新調(diào)查指出，2020年春節(jié)期間中國(guó)市場(chǎng)手機(jī)出貨衰退約50–60% YoY，導(dǎo)致目前通路約有5,000–6,000萬(wàn)部的高水位庫(kù)存。
中國(guó)市場(chǎng)手機(jī)2019年出貨約3.6–3.8億部，受到5G換機(jī)需求低于預(yù)期與肺炎爆發(fā)對(duì)消費(fèi)信心負(fù)面影響，我們預(yù)估中國(guó)手機(jī)2020年出貨將衰退15% YoY至3.1–3.3億部 (vs.市場(chǎng)共識(shí)的3.3–3.5億部)。
去化庫(kù)存為目前中國(guó)Android品牌當(dāng)務(wù)之急，我們預(yù)測(cè)品牌將展開(kāi)積極促銷(xiāo)，而若一切順利，庫(kù)存水位可能于2Q20末或3Q20將降至正常水位，但在庫(kù)存去化過(guò)程將不利中國(guó)品牌新機(jī)出貨與相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
在高端Android手機(jī)市場(chǎng)，Samsung可說(shuō)是推廣5G最積極的品牌Samsung，華為因無(wú)法采用GMS而停止海外市場(chǎng)銷(xiāo)售，理應(yīng)對(duì)Samsung有利，但Samsung手機(jī)出貨在4Q19與2020年1月的手機(jī)出貨量卻反而均衰退5–10% YoY至分別6,900萬(wàn)與2,300萬(wàn)只，意味5G對(duì)于高階手機(jī)換機(jī)需求與品牌價(jià)值并無(wú)幫助，也響應(yīng)我們?cè)谶^(guò)去報(bào)告中提到的高端5G手機(jī)換機(jī)需求低于品牌廠商預(yù)期的觀點(diǎn) (“聯(lián)發(fā)科5G芯片利潤(rùn)可能因價(jià)格戰(zhàn)較預(yù)期提早開(kāi)始而低于市場(chǎng)預(yù)期” [2020年1月14日])。
我們認(rèn)為換機(jī)需求不如預(yù)期的關(guān)鍵在于5G并不能創(chuàng)造創(chuàng)新使用者體驗(yàn)，因此即便5G手機(jī)滲透率因取代4G手機(jī)而快速成長(zhǎng)，但整體手機(jī)市場(chǎng)還是衰退的，不利品牌與產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)。
我們?cè)谙惹皥?bào)告中指出肺炎爆發(fā)對(duì)Apple的潛在風(fēng)險(xiǎn) (“肺炎疫情對(duì)Apple供應(yīng)端與需求端的潛在風(fēng)險(xiǎn)之情境分析” [2020年1月29日])。根據(jù)我們的最新調(diào)查指出，iPhone供應(yīng)在1Q20受到肺炎爆發(fā)影響，故我們下修1Q20 iPhone出貨量約10%至3,600–4,000萬(wàn)部 (vs. 1Q19的3,800萬(wàn)部)。因目前不確定肺炎疫情何時(shí)穩(wěn)定與iPhone的消費(fèi)信心是否會(huì)受到肺炎影響，故仍難預(yù)測(cè)2Q20出貨。
投資建議：
我們建議待肺炎疫情穩(wěn)定后，投資人該重新關(guān)注iPhone產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
新產(chǎn)品遞延、需求低于預(yù)期、非Apple業(yè)務(wù)不如預(yù)期。
（編輯：孟哲）
