原標(biāo)題：8年前，它和瑞幸咖啡一樣被渾水“狙擊”，卻成功證明了清白 來源：財(cái)經(jīng)郎眼Daily
以做空中概股聞名的渾水公司（Muddy Waters Research）發(fā)布了一份長達(dá)89頁的匿名報(bào)告，稱瑞幸咖啡數(shù)據(jù)造假，存在欺詐行為。
成立不到兩年就成功在美上市明星咖啡品牌，一夜之間被推上了輿論的風(fēng)口浪尖。
擅長做空中概股并從中獲利的渾水可謂“戰(zhàn)績顯著”：東方紙業(yè)、綠諾科技等四家民企都因渾水公司的揭露導(dǎo)致被停牌或摘牌。
但它揮舞的每一次鐮刀并非都能保證豐收。
早在八年前，就有一家中國企業(yè)成功“打了渾水的臉”，僅用了不到一年的時(shí)間便讓自己的股價(jià)回升至原來的狀態(tài)，并有力地證明了清白。
那家公司便是新東方。在《我曾走在崩潰的邊緣》一書中，俞敏洪細(xì)述了整件事的來龍去脈。
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以下內(nèi)容選自俞敏洪《我曾走在崩潰的邊緣》
—渾水公司攻擊：新東方的應(yīng)對(duì)策略
2006 年上市以后一直到 2012 年，新東方的發(fā)展整體還算順利。在資本市場(chǎng)上，沒有什么有關(guān)新東方的負(fù)面消息。
新東方有一個(gè)優(yōu)良傳統(tǒng)，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線。
但是在 2012 年 7 月，我一覺醒來突然發(fā)現(xiàn)新東方受到了渾水公司的攻擊。
我記得這次攻擊分成兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是美國證券交易委員會(huì)說要對(duì)新東方做部分調(diào)查。
在當(dāng)天晚上渾水公司就真的拋出了對(duì)新東方的所謂的調(diào)查報(bào)告，這份報(bào)告加起來總共有 90 多頁，指責(zé)新東方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、教學(xué)區(qū)造假、學(xué)生人數(shù)造假等。
整個(gè)股市對(duì)此反應(yīng)非常劇烈，兩天之內(nèi)，新東方的股價(jià)就從每股20 多美元跌到了 9 美元多。也就是說，新東方的市值減少了60%。
毫無疑問，這對(duì)新東方來說是一次重大的打擊，特別是對(duì)新東方的股價(jià)。但這對(duì)新東方的業(yè)務(wù)其實(shí)并沒有太大的影響，因?yàn)榇蠹叶贾溃粋€(gè)公司上市以后，它的業(yè)務(wù)體系和資本體系盡管有比較密切的關(guān)聯(lián)，但在整個(gè)運(yùn)營方面實(shí)際上是分開的。
也就是說，資本市場(chǎng)往往會(huì)因?yàn)楣镜哪硞€(gè)消息，不管這個(gè)消息是真的還是假的，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，股價(jià)就會(huì)產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)，而業(yè)務(wù)本身卻是循著正常的邏輯往前發(fā)展的。
當(dāng)然，如果業(yè)務(wù)本身出了重大問題，一定會(huì)對(duì)股價(jià)造成重大影響。渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊，不是因?yàn)樾聳|方業(yè)務(wù)出了問題，而是它編造了一份所謂的報(bào)告。
那渾水公司到底是干什么的？為什么要針對(duì)新東方做這樣一件事情呢？我們先來了解一下美國的資本市場(chǎng)。
在美國資本市場(chǎng)，有一些公司會(huì)專門去調(diào)查上市公司的實(shí)際情況，它們的目的是做空這家公司。
因?yàn)榇蠹叶贾溃S多公司會(huì)在利益的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)生造假的沖動(dòng)——通過數(shù)據(jù)造假、財(cái)務(wù)造假，使股價(jià)不斷提升。
它們?cè)僭诠墒猩蠏伿圩约旱墓善保源藖慝@利。比如大家都知道的美國安然事件，就是這樣一個(gè)丑聞。
先來說渾水公司，它幾乎專門做空中國公司，這家公司的老板對(duì)中國公司的造假手段非常清楚，所以他認(rèn)為，中國公司在到美國或中國香港地區(qū)上市的過程中，造假行為是不可避免的。
所以他就成立了一家名為“渾水”的公司（Muddy Waters Research），這個(gè)公司的名字也來自中國的一個(gè)成語“渾水摸魚”，可見這個(gè)公司的創(chuàng)始人對(duì)中國的了解。
成立公司以后，他就盯住一些中國公司展開調(diào)研。比如廣州有一家紙業(yè)公司，他經(jīng)過實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)這家公司幾乎所有的報(bào)告都是假的，于是他們通過出調(diào)研報(bào)告，把這家公司從美國的股市上給清下來了。
那么，這家公司通過什么來賺錢呢？方法就是做空。
由于對(duì)目標(biāo)公司非常了解，所以他們深刻地知道，一旦報(bào)告公布，他們針對(duì)的公司股價(jià)一定會(huì)出現(xiàn)大滑坡，然后他們趁機(jī)做空就能夠賺更多的錢。
就這樣，渾水公司無端地就對(duì)新東方進(jìn)行了攻擊。
它料定美國股市對(duì)中國公司其實(shí)都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌的現(xiàn)象，這也意味著它有很大的套利空間。
渾水公司對(duì)新東方發(fā)起攻擊以后，我心里還是比較有底的，因?yàn)槲抑溃聳|方?jīng)]有造假。就像我原來講的一樣，這是我的底線。
但是股價(jià)不斷下跌也確實(shí)給公司帶來了非常大的傷害，因?yàn)樵偻碌脑挘蜁?huì)導(dǎo)致兩大問題：
一是公司可能到最后一文不值，以后再也沒有人來買你的股票了，你只能下市；
二是股價(jià)下跌意味著股東會(huì)有巨大損失，可能會(huì)引發(fā)美國股民乃至全世界的股民起訴你的情況。
而這種起訴是需要你去應(yīng)訴的，要賠償很多錢，不管是不是你的錯(cuò)，他們都可以起訴你。所以，當(dāng)時(shí)的形勢(shì)非常危急。
Step1?穩(wěn)住股價(jià)
而我要做的第一件事情就是把新東方的股價(jià)穩(wěn)住。
那個(gè)時(shí)候，讓國外的大機(jī)構(gòu)或者個(gè)人去買新東方的股票是完全不可能的，我剛才說過了，國外的投資者對(duì)于中國的運(yùn)營機(jī)制是不太了解的，因此也不太信任中國的企業(yè)。
所以這個(gè)時(shí)候，我必須要找到了解中國并且對(duì)我，對(duì)新東方非常信任的一批人來買新東方的股票。
第二天，我召集了一批企業(yè)家朋友，有馬云、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個(gè)午飯。在吃午飯的時(shí)候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。
他們跟我說：“老俞，你說清楚就行了，渾水公司對(duì)你的指責(zé)到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實(shí)情，我們幫你一起想辦法解決；如果不是真的，也就是你百分之百是誠懇的，那么我們就來買新東方的股票，幫你把股價(jià)拉回來。”
我跟他們就說了一句話，非常實(shí)在的一句話：新東方從來沒有做過假賬，這是我的底線。
他們聽完以后就說：不用再講了，喝酒吧。當(dāng)天晚上，他們好幾家公司就買進(jìn)入新東方的股票，差不多有 3 億美元。
就這樣，用了不到兩天的時(shí)間，新東方的股價(jià)就從9 美元多回到了12 美元左右。這樣一來，我就比較放心了。
Step2?抓住機(jī)會(huì)，申請(qǐng)發(fā)期權(quán)
緊接著，我就開始做第二件事情。
雖然被渾水公司攻擊這件事本身對(duì)新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機(jī)背后都隱藏著機(jī)會(huì)。那這個(gè)機(jī)會(huì)到底是什么呢？
在這樣一個(gè)股價(jià)被拉低了 50%~60%的情況下，我覺得這是一個(gè)非常好的為新東方的骨干力量發(fā)期權(quán)的機(jī)會(huì)。
于是，我就立刻啟動(dòng)了申請(qǐng)發(fā)期權(quán)的機(jī)制。剛好那一年，新東方內(nèi)部正在討論期權(quán)是發(fā)一年，還是發(fā)兩年、三年。
而這樣一來，由于股價(jià)被拉低了 50%左右，正好節(jié)約了巨大的成本，可以發(fā)這個(gè)期權(quán)。
于是，我立刻啟動(dòng)了發(fā)期權(quán)的機(jī)制，給新東方所有的骨干力量的期權(quán)股份數(shù)增加了一倍，并且連續(xù)發(fā)三年。
而這個(gè)成本跟原來發(fā)一半期權(quán)是一樣的——根據(jù)發(fā)行股市的成本運(yùn)營機(jī)制，你要在價(jià)格最低的時(shí)候發(fā)股票，這樣公司所承擔(dān)的成本就會(huì)最低。
這樣一來，原本是一次危機(jī)，最后反而為新東方的管理層和骨干力量爭(zhēng)取了三年的長遠(yuǎn)利益，使一大批骨干力量穩(wěn)定在了新東方。
在這點(diǎn)上，我覺得從危機(jī)中去尋找機(jī)會(huì)，是一個(gè)企業(yè)家應(yīng)該具備的能力。
同時(shí)，我也給了股市進(jìn)一步的信心。當(dāng)時(shí)就有聲音說：既然你們自己那么有信心，覺得新東方?jīng)]有問題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會(huì)的這些人，為什么不自己出錢回購一些新東方的股票呢？
當(dāng)然，這件事情也在我的思考范圍之內(nèi)，但是當(dāng)時(shí)新東方的管理層手頭沒有那么多錢。
那個(gè)時(shí)候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買股票的話，一是能給全世界投資者帶來信心，二是我們個(gè)人也能夠有比較好的收益。
在這種情況之下，我立刻啟動(dòng)了貸款機(jī)制。我跟國內(nèi)的一些企業(yè)家關(guān)系還不錯(cuò)，原來也互相幫過忙。于是，我就打電話給牛根生等人，問他們有沒有可能貸給我點(diǎn)美元。
結(jié)果，他們非常爽快地借了我一筆錢，加起來有 2000 多萬美元。我又把這 2000 多萬美元，分頭借給新東方的高級(jí)管理人員、總裁辦公會(huì)的成員，讓他們從股市上把新東方的股票繼續(xù)回購一部分。
這又進(jìn)一步促進(jìn)了新東方股價(jià)的回升。
不到一年，新東方的股價(jià)就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態(tài)。三四年之后，新東方的股價(jià)接近 100 美元，這是我們沒有想到的。
由于我們要還當(dāng)初的借款，所以大部分人在股價(jià)為 20 美元左右的時(shí)候就把股票賣了，把錢還給了借給我錢的這些企業(yè)家，也沒有虧本，甚至還賺了一點(diǎn)。
所以，在面對(duì)困難的時(shí)候，你的反應(yīng)能力直接決定你能不能把事情做得更好。
Step3?證明自己的清白
緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以后，我們有責(zé)任和義務(wù)向全世界證明我們沒有造假，尤其要向美國證券交易委員會(huì)證明。
但是這件事情做起來很難，就像是有人指責(zé)你偷東西，你要去證明自己沒有偷，或者有人指責(zé)你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒有瑕疵一樣，是非常困難的。
也就是說，證明自己清白是一件非常困難的事情。
根據(jù)美國的慣用原則，你必須聘請(qǐng)全世界最好的獨(dú)立律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所，由它們組成聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查團(tuán)來對(duì)你進(jìn)行事無巨細(xì)的調(diào)查。
而且聘請(qǐng)這個(gè)調(diào)查團(tuán)的成本非常高，因?yàn)樗麄兌际鞘澜缟享敿?jí)的，一般都是按小時(shí)計(jì)費(fèi)的，平均每個(gè)人每小時(shí)的費(fèi)用在1000~2000 美元。
所以如果他們來10 個(gè)人的話，那每小時(shí)的費(fèi)用就至少是 1 萬美元，這是一項(xiàng)巨大的成本。但是，我必須要去自我證明清白。
這筆錢是不得不花的。所以，我們迅速聘請(qǐng)了國際上最優(yōu)秀的律師和會(huì)計(jì)獨(dú)立調(diào)查團(tuán)，進(jìn)駐新東方進(jìn)行調(diào)查。
他們來的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤全部拆走。
他們要調(diào)查過去 5 年中，我們硬盤中所儲(chǔ)存的所有信息和內(nèi)容，來看我們有沒有數(shù)據(jù)造假，以及有沒有任何郵件討論過要通過造假來提高新東方的股價(jià)以謀取個(gè)人利益。
當(dāng)時(shí)，我還跟他們開玩笑說：我這個(gè)硬盤中有很多寫給女朋友的信啊，你不能拿過去。
他們說：俞老師，我們對(duì)這些內(nèi)容不會(huì)在意的，也不會(huì)暴露你的隱私，但是所有硬盤上的信息你刪除了也沒用，因?yàn)槲覀冇蟹浅?qiáng)大的恢復(fù)機(jī)制，即使你把它切成碎片，我們也能夠把你硬件上的所有文件恢復(fù)過來。
由此可見他們調(diào)查工具之強(qiáng)大。
在調(diào)查一年半以后，他們才出了報(bào)告，這個(gè)報(bào)告最后提交給了美國證券交易委員會(huì)，以表明新東方是非常清白的。
到此，渾水公司對(duì)新東方的攻擊才畫上了句號(hào)。
那新東方為此所付出的代價(jià)是多少呢？1500 萬美元！就是付給這些獨(dú)立調(diào)查團(tuán)的酬勞，這是一個(gè)非常沉重的代價(jià)。
Step4?與聯(lián)合起訴的股民溝通
但是除此之外，新東方還有另外一個(gè)問題要去應(yīng)對(duì)，那就是由于渾水公司的攻擊，美國很多股民開始聯(lián)合起來對(duì)新東方進(jìn)行起訴。
美國有一批律師專門干這個(gè)事情，只要一有公司被攻擊，他們就鼓動(dòng)股民們進(jìn)行起訴，而股民們不用付任何訴訟費(fèi)。
因?yàn)樽詈笕绻鹪V成功，這些律師會(huì)有一個(gè)10%或 15%，甚至 20%的抽成，這個(gè)抽成就是律師的收益，所以這些律師會(huì)像狼一樣，一旦看見企業(yè)“流血”，然后就會(huì)鼓動(dòng)股民們一起沖進(jìn)來。
新東方也不例外，任何其他在世界上被攻擊的企業(yè)也都不例外，要經(jīng)歷被股民聯(lián)合起訴的過程。
這樣，新東方就得再次請(qǐng)律師跟這些股民進(jìn)行交流溝通、打官司。
當(dāng)然，由于美國證交易券委員會(huì)調(diào)查出新東方本質(zhì)上沒有任何問題，這些問題也就迎刃而解了。如果新東方真被查出來有問題的話，那就要面臨巨額的賠償。
由于新東方?jīng)]有問題，所以最后只賠償了律師費(fèi)和股民時(shí)間上的損失，差不多有 200 萬美元。
總的來說，作為一家上市公司，即使遇到的是無端的攻擊，也可能會(huì)面臨巨大的成本花費(fèi)和民生上的損失。
而且這類事件非常復(fù)雜，很多人為了利益會(huì)完全失去道德底線，不惜一切代價(jià)來尋找獲取利益的突破口。
毫無疑問，這也是渾水公司攻擊新東方的一個(gè)重要因素。
但是不管怎么樣，新東方在這個(gè)整個(gè)過程中，由于自己本身沒有什么問題，又聘請(qǐng)了頂級(jí)專業(yè)人士，所以能沉著應(yīng)對(duì)，使自己在這次被攻擊的過程中，得到了還不錯(cuò)的結(jié)果。
新東方在表面上損了近 2000 萬美元，但通過股票回購、給管理層發(fā)期權(quán)這樣的行為，這些資金實(shí)際上又都回到了新東方和骨干力量身上。
總而言之，我們經(jīng)受了一次風(fēng)雨，在這次風(fēng)雨中新東方得到了成長，新東方的財(cái)務(wù)體系、數(shù)據(jù)體系也由此變得更加健全。從 2012 年到現(xiàn)在，幾年過去了，新東方依然在非常健康地成長。
這就是新東方遭遇渾水公司攻擊的整個(gè)過程。
