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      花35億收購海外公司,2019年卻因此虧損15億,湯臣倍健還有機(jī)會(huì)嗎

      放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-02-10 00:35:29    瀏覽次數(shù):90
      導(dǎo)讀

      保健,不知從何時(shí)起,已經(jīng)成為中老年人,甚至是二三十歲年輕人所追逐的"潮流"。似乎保健,就能健康。湯臣倍健可以算是A股保健品行業(yè)的龍頭企業(yè)了,不管是線上各大網(wǎng)購平臺(tái),還是線下大小連鎖藥店,到處都能看到湯

      保健,不知從何時(shí)起,已經(jīng)成為中老年人,甚至是二三十歲年輕人所追逐的"潮流"。似乎保健,就能健康。湯臣倍健可以算是A股保健品行業(yè)的龍頭企業(yè)了,不管是線上各大網(wǎng)購平臺(tái),還是線下大小連鎖藥店,到處都能看到湯臣倍健的身影。

      就是這個(gè)保健品行業(yè)的龍頭企業(yè),卻在2019年的最后一天給了投資者一個(gè)"暴擊"。2019年12月31日,湯臣倍健發(fā)布2019年業(yè)績預(yù)告,2019年預(yù)虧達(dá)3.65-3.7億元,這是湯臣倍健上市十年以來,第一次業(yè)績虧損。虧損的主要原因在于預(yù)計(jì)提商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備總計(jì)約15.4-16.4億元。

      消息一出,滿座嘩然。那么,湯臣倍健計(jì)提15億商譽(yù)減值準(zhǔn)備的原因是什么?2019年虧損,是否代表湯臣倍健盈利能力出現(xiàn)問題呢?

      一、業(yè)績增長一向穩(wěn)定的湯臣倍健,怎會(huì)突然爆雷?

      從歷年的業(yè)績情況,我們可以看出湯臣倍健營收和歸母凈利潤的增幅有所波動(dòng),但總額一直持續(xù)增加。2009年-2019年三季度,湯臣倍健的營業(yè)收入從2.05億元,增長至43.81億元,年均復(fù)合增長率達(dá)32.10%;歸母凈利潤從有0.52億元,增長至11.91億元,年均復(fù)合增長率達(dá)32.93%。正因上市十年從未出現(xiàn)過虧損,才使得所有股民覺得匪夷所思。

      從湯臣倍健公布的業(yè)績預(yù)告中,我們可以看到,除去計(jì)提商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,該公司為盈利狀態(tài),預(yù)計(jì)盈利100萬-110萬。那么這價(jià)值15-16億的商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備到底出自何處呢?

      公告中解釋稱,2019年Life-Space Group Pty Ltd(下稱"LSG")在澳洲市場的業(yè)務(wù)未達(dá)成預(yù)期,給公司業(yè)績帶來較大不利影響,因此預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約10億元,計(jì)提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5-6億元。而造成LSG業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因在于《電商法》的實(shí)施,對于海外代購影響很大,這直接影響了LSG在中國的銷售量。

      商譽(yù)爆雷的背后必有溢價(jià)收購的影子,湯臣倍健也不例外。為賬面價(jià)值凈資產(chǎn)1.06億元的LSG支付了35.14億元的"天價(jià)"收購費(fèi),溢價(jià)高達(dá)34倍!其實(shí)在支付尾款之前,湯臣倍健也有所猶豫,跟LSG協(xié)商:最終的收購價(jià)格取決于2018年LSG的業(yè)績。結(jié)果就是,LSG大量向經(jīng)銷商壓貨,制造"虛假繁榮"。

      個(gè)人感覺,湯臣倍健斥巨資收購LSG,有點(diǎn)效仿合生元收購澳洲著名保健品牌Swisse的意思,但畫虎不成反類犬,合生元收購的Swisse在國內(nèi)認(rèn)可度很高,賺得盆滿缽滿,湯臣倍健卻落得業(yè)績虧損的局面。

      二、業(yè)績虧損的背后,湯臣倍健盈利能力是否受損?

      上文我們分析了湯臣倍健的業(yè)績增長情況是比較穩(wěn)健的,我們再來看一下湯臣倍健的盈利能力。

      第一是攤薄資產(chǎn)收益率,它是衡量資產(chǎn)能帶來多少收益的尺子。上市之后,湯臣倍健凈資產(chǎn)收益率迅速"變臉",從2009年的48.76%到2010年5.67%,之后一直保持15.45%的平均水平,高于同行業(yè)的東阿阿膠,高于行業(yè)平均水平。

      第二是毛利率,它是衡量賺錢能力的重要指標(biāo)。湯臣倍健的毛利率一直維持在65%左右水平,超過同行業(yè)平均水平,比H西王食品的毛利率都高,說明湯臣倍健扣除成本以外的凈利潤較高,賺錢能力比同行強(qiáng)。

      第三是銷售費(fèi)用/總營業(yè)收入的比值,該值是衡量銷售費(fèi)用對營業(yè)收入的影響,湯臣倍健的銷售費(fèi)用較高,2019年前三季度花費(fèi)12.12億元,2018年12.80億元,銷售費(fèi)用與營業(yè)成本相差無幾。銷售費(fèi)用率的平均值也都在26.14%,如果適當(dāng)削減銷售費(fèi)用,或者投入到原材料上,能夠進(jìn)一步釋放利潤,提高商品質(zhì)量。

      第四是湯臣倍健的市場占有率,從其所占的市場份額就能看出該公司的市場地位,繼而也能判斷其未來的盈利空間。就目前數(shù)據(jù)來看,湯臣倍健的市占率和無極限難分伯仲,中國的保健品市場很廣闊,尤其是人口老齡化現(xiàn)象導(dǎo)致需求較大,誰能更加迎合消費(fèi)者喜好,誰就能進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。

      三、2019中期,高管、機(jī)構(gòu)提前"跳船"

      說好的一起"同富貴,共患難",董監(jiān)高卻扎堆減持,提前跳下"沉船"?今年上半年,湯臣倍健的董監(jiān)高減持均價(jià)都在21元以上,接近湯臣倍健2019年股價(jià)最高點(diǎn),共計(jì)套現(xiàn)9.04億元,莫非是預(yù)估到股價(jià)要跌,業(yè)績要虧?此舉耐人尋味。

      董監(jiān)高大幅減持,機(jī)構(gòu)也受不了了。截至2019年二季度末,湯臣倍健機(jī)構(gòu)持股比例高達(dá)31.64%,到了三季度末,該數(shù)據(jù)僅為19.53%,機(jī)構(gòu)投資者第三季度拋售了1.07億股。

      四、總結(jié)

      湯臣倍健總體來說,雖然本年年度業(yè)績爆雷,計(jì)提巨額商譽(yù)損失,溢價(jià)34倍收購LSG,但是其自身盈利指標(biāo)表現(xiàn)良好,甚至略高于同行。長遠(yuǎn)來看,如果LSG業(yè)績回穩(wěn),湯臣倍健的業(yè)績不會(huì)受到太大影響。但從2018年來,保健品行業(yè)形勢不太樂觀,今年八月醫(yī)保卡禁刷保健品對于湯臣倍健的營收也帶來一定沖擊。2020,湯臣倍健,道阻且長!

      作者:小北讀財(cái)報(bào)鏈接:xueqiu/1830902728/140816158來源:雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán),非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。

       
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