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本文是《價(jià)值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第738篇。

都知道醫(yī)療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認(rèn)的復(fù)雜難學(xué)。現(xiàn)在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫(yī)療投資課程來(lái)了。課程梳理了醫(yī)療龐大的體系，并拆解為15個(gè)細(xì)分賽道，再逐一剖析細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。讓你從此掌握醫(yī)療投資方法，對(duì)各個(gè)賽道的投資邏輯了然于心，抓緊機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)喲。

如果你是《價(jià)值事務(wù)所》的老粉絲，一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，咱們的《慢慢變富比較快》基金組合里面有白酒指數(shù)。

那么，你要猜猜看么？為什么所長(zhǎng)會(huì)將白酒納入咱們的組合？

你還可以猜猜看，為什么茅臺(tái)會(huì)是A股的股王？為什么白酒行業(yè)每隔一段時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，讓一堆早就看不慣醬香科技的人拍手稱快，但用不了多久，白酒板塊必將復(fù)蘇再一次打臉看衰他的眾人？

在回答這些問(wèn)題之前，咱們先簡(jiǎn)單對(duì)白酒近些年來(lái)的行情進(jìn)行一次復(fù)盤(pán)。

白酒的底層邏輯

一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)都和經(jīng)濟(jì)發(fā)展是高度綁定的，這背后的道理也很簡(jiǎn)單，白酒作為非剛需偏精神需求（酒桌文化/獨(dú)酌消遣）的消費(fèi)品，大家兜里沒(méi)幾個(gè)錢(qián)的時(shí)候必然消費(fèi)較少，兜里要是有余錢(qián)了便會(huì)更多消費(fèi)。

而，白酒的精神需求還具備無(wú)限性（如果以金錢(qián)來(lái)衡量，沒(méi)有天花板，永遠(yuǎn)有品牌更好、年份更久的好酒，要真想買(mǎi)，多貴的都有）。

所以，如果大家去復(fù)盤(pán)白酒行業(yè)的發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)，他的景氣程度完全是跟著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期走的。

國(guó)信證券的首席策略分析師燕翔有寫(xiě)過(guò)一本書(shū)，這本書(shū)是對(duì)我國(guó)2000-2017年行情的一次深度復(fù)盤(pán)。為什么是從2000年開(kāi)始呢？因?yàn)椋?000年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出七年連續(xù)下行的元年，當(dāng)年4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP增長(zhǎng)高達(dá)8.1%。

自此以后，我國(guó)走上了高速發(fā)展之路，GDP增速一年比一年快，即便中間受全球金融危機(jī)影響增速有所回落，但又迅速實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，2000-2010這十年間，GDP同比增速年復(fù)合平均值高達(dá)10.8%。

無(wú)獨(dú)有偶，和國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)一并進(jìn)入高速快車(chē)道的，就是白酒行業(yè)了。

雖然，中間由于三公消費(fèi)以及塑化劑事件，使得白酒板塊整體萎靡一段時(shí)間，但是，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面還是向好的，雖說(shuō)后面國(guó)內(nèi)GDP不如之前增速那樣快，但不論如何都是在增長(zhǎng)的，大家兜里的錢(qián)也是在變多的，于是，商務(wù)消費(fèi)和平民的快樂(lè)逐漸彌補(bǔ)了公款消費(fèi)減少的缺口。

之后，整個(gè)白酒市場(chǎng)一直隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，因此，才有了A股的醬香科技神話，只要經(jīng)濟(jì)依舊在增長(zhǎng)，白酒市場(chǎng)就會(huì)持續(xù)繁榮。

白酒板塊前三次回調(diào)復(fù)盤(pán)

近期，白酒走勢(shì)疲弱，以前市場(chǎng)上都是茅帝的人，現(xiàn)在很多叛變?nèi)ネ侗剂藢幫酰谑牵芏嘁郧熬涂床粦T茅帝的人開(kāi)始說(shuō)起了風(fēng)涼話，意思是，茅帝時(shí)代要終結(jié)，未來(lái)還是高科技的天下。

事實(shí)真的如此么？

咱們?nèi)タ纯催^(guò)去三次白酒板塊的回調(diào)，歷史雖不會(huì)重復(fù)，但總是驚人的相似。

自2015年股災(zāi)以后，白酒板塊隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再次王者歸來(lái)，可2018年下旬，隨著白酒們?nèi)緢?bào)出爐，營(yíng)收、凈利增速整體較為疲軟，整個(gè)白酒指數(shù)迎來(lái)超30%的回撤，茅帝對(duì)比指數(shù)自是穩(wěn)得多，可也有20%左右的回調(diào)

背后的核心原因，還是2018年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境疲軟疊加還有毛衣，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)低迷....不過(guò)，隨著2019年春節(jié)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較好，市場(chǎng)再次對(duì)白酒撿起信心，于是，幾個(gè)月后茅帝帶著整個(gè)白酒板塊突破新高。

近期的第二次白酒板塊集體萎靡，是去年一季度的事，由于一季度爆發(fā)疫情，在影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也影響了市場(chǎng)對(duì)白酒們二季度的業(yè)績(jī)預(yù)期。

后面的故事，大家也都知道了，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比市場(chǎng)預(yù)計(jì)得要快，雖然二季度確實(shí)承壓了，但隨后的下半年，業(yè)績(jī)改善卻呈現(xiàn)逐季加速的趨勢(shì)，甚至，部分優(yōu)秀的酒企們僅憑三季度一個(gè)季度便完成了對(duì)上半年缺失業(yè)績(jī)的回補(bǔ)。

于是，市場(chǎng)高喊著白酒YYDS，以茅帝為代表的白酒板塊再創(chuàng)了新高。

近期的第三次集體萎靡，便是今年一季度的事，具體指的便是今年2-3月，不過(guò)今年一季度的急跌，倒是和白酒企業(yè)的基本面沒(méi)啥關(guān)系，因?yàn)楫?dāng)時(shí)各大酒企春節(jié)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都還不錯(cuò)。

這背后的原因核心在于，之前由于流動(dòng)性寬松，大家持續(xù)抱團(tuán)確定性高的一線龍頭，而后傳來(lái)央行流動(dòng)性可能收緊的消息于是出現(xiàn)了殺估值行業(yè)，不過(guò)伴隨著后期通脹逐漸顯現(xiàn)，核心資產(chǎn)作為抗通脹首選自然會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)。

咱們看看近三次白酒大跌，都和經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，要么是宏觀經(jīng)濟(jì)不佳導(dǎo)致白酒業(yè)績(jī)集體表現(xiàn)不佳，要么就是市場(chǎng)有流動(dòng)性收緊的預(yù)期。不過(guò)只要經(jīng)濟(jì)一修復(fù)，流動(dòng)性不再收緊，白酒就又會(huì)持續(xù)向上。

帶著歷史的視角，咱們?cè)賮?lái)看一下本次白酒板塊下跌。

本次下跌的原因和后續(xù)推導(dǎo)

市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是周期性輪動(dòng)的，沒(méi)有永遠(yuǎn)漲得板塊，也沒(méi)有一直漲得公司，再?gòu)?qiáng)的標(biāo)的&板塊也總有回調(diào)的一天。

白酒也是如此，近三年時(shí)間白酒經(jīng)歷了三次較大的回撤但都企穩(wěn)回調(diào)再創(chuàng)輝煌，本次白酒再次下跌，《價(jià)值事務(wù)所》認(rèn)為，有三個(gè)原因。

首先，白酒板塊第一家出中報(bào)的公司（水井坊）業(yè)績(jī)不及預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)整個(gè)白酒板塊業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，而且，由于新冠德?tīng)査咔榈牧餍校沟檬袌?chǎng)對(duì)整個(gè)白酒板塊下半年業(yè)績(jī)擔(dān)憂；

其次，由于K12被干沒(méi)，市場(chǎng)怕白酒也引發(fā)政策殺，疊加前些日子市監(jiān)總局約談酒企；

最后，新能源的抽水效應(yīng)，機(jī)構(gòu)為了業(yè)績(jī)、為了排名有時(shí)候不得不去追市場(chǎng)熱門(mén)，你不追，你的業(yè)績(jī)就不如別人就會(huì)被罵，看看這波沒(méi)踩到新能源的坤坤、但斌、邱國(guó)鷺，都被逼無(wú)奈出來(lái)道歉，心疼他們一秒鐘。

而白酒，作為之前機(jī)構(gòu)的心頭肉，這波肯定會(huì)受一些抽水效應(yīng)的影響。

好了，咱們拋開(kāi)所有的看本質(zhì)，白酒屬于可選消費(fèi)品，很多上市公司其實(shí)是國(guó)有屬性，要說(shuō)加點(diǎn)消費(fèi)稅啥的倒是有可能，一棒子打死，動(dòng)動(dòng)腳想也是不可能的，K12之所以被打壓，是因?yàn)閾p毀了我國(guó)教育的公平性，損害了“階層流動(dòng)”。我國(guó)的教育最為人稱道的一點(diǎn)就在于，不論什么出身大家都要面對(duì)一樣的卷子，用同一套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，可假設(shè)課外輔導(dǎo)是有用的，有錢(qián)人家的孩子多補(bǔ)課，窮人家的孩子補(bǔ)不起，這不就使得本來(lái)公平的高考變得不公平了？？？

白酒損害大家什么了？難道是助長(zhǎng)了大家的攀比心？喝不起茅臺(tái)的人非要打腫臉充胖子去喝茅臺(tái)？？？？再說(shuō)了，白酒賣(mài)的貴，比如茅臺(tái)賣(mài)的貴是好事呀，貴的東西說(shuō)明不是給老百姓用的，沒(méi)有這些貴的東西讓“有錢(qián)人心甘情愿”掏腰包，有錢(qián)人的錢(qián)該怎么花出去？并且，茅臺(tái)是國(guó)企呀，有錢(qián)人消費(fèi)了茅臺(tái)，最后賺到錢(qián)的是國(guó)家是當(dāng)?shù)卣倌萌ヤ仒蛐蘼罚刹痪褪秦?cái)富的二次轉(zhuǎn)移？？？

拋開(kāi)政策問(wèn)題咱們?cè)倏词Ｏ碌膬蓚€(gè)點(diǎn)，其實(shí)就更清晰明朗了，水井坊的業(yè)績(jī)不及預(yù)期不代表行業(yè)不及預(yù)期，就目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)整個(gè)白酒行業(yè)的基本面依舊是在好轉(zhuǎn)，況且，目前大環(huán)境的流動(dòng)性比起2018年也寬松了不知道多少，白酒實(shí)在沒(méi)理由被大家看衰。

再說(shuō)了，即便短期經(jīng)濟(jì)可能有反復(fù)，難道后面國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)就不會(huì)再變好？

大家一定要牢記前文所說(shuō)的一句話，白酒行業(yè)的發(fā)展，是和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本掛鉤的，如果你長(zhǎng)期看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，就應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期看好白酒板塊。

事實(shí)就是如此，近些年每一次引發(fā)板塊調(diào)整的因素被逐步修正后，市場(chǎng)都會(huì)更加清晰地看到白酒行業(yè)的發(fā)展邏輯，因此，參與抱團(tuán)的機(jī)構(gòu)才會(huì)越來(lái)越多，別的消費(fèi)品，雖然也有消費(fèi)升級(jí)，雖然也受益于大家兜里的錢(qián)越變?cè)蕉啵善渌M(fèi)品行業(yè)都擁有清晰可見(jiàn)的天花板，更多的時(shí)候，他們只敢不斷地降價(jià)，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)可以同高端白酒一樣，每隔幾年就提一次價(jià)，消費(fèi)者還要買(mǎi)帳。

寫(xiě)在最后

看好白酒，實(shí)際是看好我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)，看好我國(guó)未來(lái)高凈值人群數(shù)量的提升。我國(guó)雖然沒(méi)有如LV之類(lèi)的奢侈品，可是，我國(guó)有白酒。

好公司需要好價(jià)格，收益確定性才更高，那什么樣的價(jià)格算好價(jià)格呢？?jī)r(jià)值事務(wù)所團(tuán)隊(duì)花了幾個(gè)月，打磨了企業(yè)估值簡(jiǎn)易學(xué)習(xí)課程，實(shí)操性非常強(qiáng)。尤其企業(yè)研究實(shí)力還沒(méi)有足夠精深的，更需要估值配合，抓緊機(jī)會(huì)哦。