（報(bào)告出品方/作者：華安證券，劉萬鵬）

一、可再生塑料回收前景廣闊

1.1 行業(yè)分析

1.1.1 全球塑料產(chǎn)量穩(wěn)步增長，六大塑料消費(fèi)占比77%

全球塑料產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2019年全球塑料樹 脂產(chǎn)量達(dá)到了36800萬噸，同比增長2.51%。 亞洲是全球最大的塑料樹脂生產(chǎn)地，占全球 總產(chǎn)量的50%。全球主要的塑料消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：聚乙烯（PE）、 聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚氨酯 （PUR）、聚對苯二甲酸乙二醇酯（PET）、 聚苯乙烯（PS）消費(fèi)量占比分別為 30%、19%、 11%、7%、6%、4%，該六類塑料的消費(fèi)量占比 約為77%。

1.1.2 我國塑料消費(fèi)平穩(wěn)增長，五大通用塑料消費(fèi)占比71%

2018 年，我國塑料樹脂消費(fèi)總體上保持平穩(wěn)增長。 全年表觀消費(fèi)量為 1.09億噸，比上年增長 1.3%。 其中，PE 表觀消費(fèi)量2781.6 萬噸，同比增長 11.67%，PP 表觀消費(fèi)量 2338.7 萬噸，增幅 6.71%， PVC 表觀消費(fèi)量 1890.2 萬噸，增長7.12%；PS 表 觀消費(fèi)量 258.9 萬噸，增長 6.24%；ABS 表觀消費(fèi) 量 522.3 萬噸，增幅 4.50%。未來我國塑料樹脂市 場消費(fèi)仍將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。 五大通用塑料表觀消費(fèi)量總計(jì) 7791.7 萬噸，五大 通用塑料總消費(fèi)合計(jì)占比71.26%。

1.2 我國可再生塑料綜合利用規(guī)模大，回收渠道是關(guān)鍵

可再生塑料的回收來源是使用后的塑料制品，龐大的塑料生產(chǎn) 量是可再生塑料回收的基礎(chǔ)。

塑料加工業(yè)是我國輕工行業(yè)的重要組成部分，我國塑料工業(yè)經(jīng)過二十多 年的快速發(fā)展，產(chǎn)銷量目前位居全球首位，塑料制品產(chǎn)量約占世界總產(chǎn) 量的20%。2018 年我國塑料樹脂及共聚物產(chǎn)量 8558 萬噸，塑料制品產(chǎn) 量為 6042.1萬噸。

由于我國可再生塑料綜合利用業(yè)規(guī)模大于其他國家和地區(qū)，因 此在過去較長一段時(shí)間內(nèi)，我國從全球回收塑料并逐步成為重 要的塑料回收國，對全球廢塑料的處理、加工做出巨大貢獻(xiàn)。

隨著垃圾分類、兩網(wǎng)融合等政策的出臺(tái)，2018 年我國塑料制品 回收率和回收量顯著提高，分別為 38%、1830 萬噸。根據(jù)《工 業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃（2016-2021）》的發(fā)展目標(biāo)：到 2021 年國內(nèi) 塑料回收量達(dá)到 2300 萬噸。因此，對于可再生塑料領(lǐng)域的企 業(yè)而言，如何將這龐大數(shù)量的塑料制品有效回收是一個(gè)難題， 建立起一個(gè)高效的回收渠道是關(guān)鍵。

1.3 可再生塑料與可降解塑料相互補(bǔ)充，有不同的應(yīng)用場景

再生塑料是指通過預(yù)處理、熔融造粒、改性等物理或化學(xué)的方法對廢舊塑料進(jìn)行加工處理后重新得到的塑料原料。再生塑料最大的優(yōu)點(diǎn)是價(jià)格比新 料和可降解塑料便宜，且可以根據(jù)不同的性能需要，只加工塑料的某方面屬性，并制造出對應(yīng)的產(chǎn)品。

降解塑料是指一類其制品的各項(xiàng)性能可滿足使用要求，在保存期內(nèi)性能不變，而使用后在自然環(huán)境條件下能降解成對環(huán)境無害的物質(zhì)的塑料。可降 解塑料的主要應(yīng)用領(lǐng)域有：農(nóng)用地膜、各類塑料包裝袋、垃圾袋、商場購物袋以及一次性餐飲具等。

兩種塑料雖然都屬于“低碳環(huán)保”的材料，但是二者的應(yīng)用場景大相徑庭。

二、再生塑料的下游行業(yè)分布廣泛，幾乎覆蓋到所有的塑料制品行業(yè)

2.1 再生塑料下游需求覆蓋行業(yè)較廣

近年再生PS和再生PET憑借成本優(yōu)勢、技術(shù)成熟、應(yīng)用廣泛在再 生塑料行業(yè)中脫穎而出。

再生 PS 塑料的下游應(yīng)用主要包括建筑材料（主要是建筑保 溫板材以及踢腳線等）、相框、畫框、鏡框、鞋底材料、廣 告板材、玩具和其他注塑產(chǎn)品等等。下游行業(yè)應(yīng)用以家居建 材市場為主。

再生 PET 下游應(yīng)用主要包括包裝盒、飲料瓶、紡織服裝等。 下游行業(yè)應(yīng)用以日常消費(fèi)品為主，再生 PET 具有低端過剩， 高端供不應(yīng)求的特點(diǎn)。

2.2 再生PS線條：可用于生產(chǎn)畫框、相框、鏡框等，也可用于建筑裝飾

再生 PS 線條產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同，可分為框類線條和裝飾線條，其中框類線條用于生產(chǎn)畫框、相框、鏡框，裝飾線條可作為 踢腳線、頂角線、腰線，用于建筑裝飾。 再生 PS 線條具有環(huán)保、性能穩(wěn)定、款式豐富的特點(diǎn)。 高品質(zhì)再生 PS 粒子在熔融指數(shù)、沖擊強(qiáng)度、拉伸強(qiáng)度、伸長率、彎曲強(qiáng)度、彎曲模量等性能指標(biāo)上已經(jīng)接近新料的水平，成本低 于新料粒子，具有性價(jià)比優(yōu)勢，可部分取代新料的應(yīng)用。 高端再生 PS 粒子的純度高達(dá)99%，分子量較高，可多次回收循環(huán)利用。 總的來說，再生PS材料具有一定的成本優(yōu)勢，性價(jià)比較高。

2.3 再生PET塑料下游需求廣泛

PET 塑料回收再生后，根據(jù)其具體用途可以分為兩類 PET 再生料：

纖維級 PET 再生料，一部分應(yīng)用于家用紡織品，如作為床上用 品、沙發(fā)和布藝家具以及室內(nèi)裝飾用品的填充材料和骨架材料， 其余則應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)用紡織品和服裝用紡織品。根據(jù)制得纖維的 長度，可分為短纖級 PET 再生料和長絲級 PET 再生料。

包裝級 PET 再生料，可用于生產(chǎn)打包帶、薄膜、包裝盒、包裝 瓶等。用于生產(chǎn)飲料瓶的 PET 再生料被稱為瓶級 PET 再生料。 根據(jù)對再生 PET 潔凈度的要求從低到高排列如下：短纖級 PET 再生料、瓶級 PET 再生料、長絲級 PET 再生料。潔凈度越高 的 PET 再生料，其附加值越高，對生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝等要求 較高

三、可再生塑料行業(yè)存在一定缺口，行業(yè)競爭格局分散

3.1 國內(nèi)再生塑料產(chǎn)業(yè)供給缺口較大

我國可再生塑料行業(yè)的顯著特點(diǎn)是企業(yè)規(guī)模普遍較小，以家庭作坊為主，采用技術(shù)粗放簡單，環(huán)保意識(shí)薄弱，多數(shù)小企業(yè)的技術(shù)投入不夠，處 理可再生塑料的技術(shù)仍以人工和老舊設(shè)備為主，行業(yè)內(nèi)的技術(shù)水平普遍不高。 家庭作坊回收貨源的品質(zhì)層次不齊、生產(chǎn)設(shè)備老舊、直接排放污染，造成環(huán)境的二次污染，同時(shí)其生產(chǎn)的再生塑料產(chǎn)品品質(zhì)較差，主要供應(yīng)低 端市場。 在國內(nèi)可再生塑料領(lǐng)域里形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的大中型企業(yè)較少，行業(yè)競爭格局分散，該領(lǐng)域的供給存在一定缺口。

3.2 技術(shù)疊加政策趨嚴(yán)造成國內(nèi)可再生塑料供給缺口

技術(shù)落后，利潤較低：再生利用率偏低、利潤空間不大，技術(shù)落后等問題。

禁廢令的頒布：2013 年，我國發(fā)起了“綠籬”行動(dòng)，禁止進(jìn)口不潔廢塑料和其他“有毒”垃圾；2017 年 7 月《禁止洋垃圾入境推 進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》（簡稱“禁廢令”）頒布后，我國禁止從海外進(jìn)口廢塑料，我國廢塑料進(jìn)口量斷崖式下降； 2019年中旬開始，進(jìn)口廢塑料已經(jīng)全面消失。

行業(yè)門檻提高：2015年工信部發(fā)布《廢塑料綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》，設(shè)定了從事可再生塑料行業(yè)的準(zhǔn)入門檻。

3.3 國內(nèi)眾多產(chǎn)能搬運(yùn)海外保障原料供應(yīng)

因禁廢令的頒布，眾多企業(yè)無法繼續(xù)從國外進(jìn)口廢塑料，部分塑料綜合利用企業(yè)積極調(diào)整自身戰(zhàn)略： 1）在亞洲其他地區(qū)新建工廠，將可再生塑料加工成高端瓶片/顆粒后出口到我國； 2）自行建立高效率、多渠道的國內(nèi)回收體系，獲得穩(wěn)定的廢塑料貨源。

再生塑料產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的原因如下： 1）我國允許進(jìn)口再生塑料粒子； ? 2）部分東南亞國家的生產(chǎn)成本較低且允許以再生循環(huán)為目的的可再生塑料的進(jìn)口。企業(yè)從國外采購的可再生塑料成本較低， 以2012-2018年期間為例，國內(nèi)外采購均價(jià)的均差在1,000元/噸到2,600元/噸之間。而部分亞洲國家允許進(jìn)口可再生塑料， 因此國內(nèi)企業(yè)向海外轉(zhuǎn)移產(chǎn)能后，可降低直接材料成本。

四、塑料循環(huán)再生利用的全產(chǎn)業(yè)鏈先行者——英科再生

4.1 公司穩(wěn)步經(jīng)營，堅(jiān)持創(chuàng)新

英科再生是一家塑料循環(huán)再生利用的高科技制造商，從事可再生塑料的回收、再生、利用業(yè)務(wù)，公司創(chuàng)新的 打通了塑料循環(huán)再利用的全產(chǎn)業(yè)鏈，是將塑料回收再生與時(shí)尚消費(fèi)品運(yùn)用完美嫁接的獨(dú)創(chuàng)企業(yè)。 自2002年成立以來，堅(jiān)持創(chuàng)新，穩(wěn)步擴(kuò)張，運(yùn)籌帷幄，步步為營，現(xiàn)已成為塑料循環(huán)再生利用的全球領(lǐng)頭企 業(yè)。

4.2 公司再生塑料成品為主要盈利點(diǎn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為家居裝飾領(lǐng)域

目前公司的主要收入貢獻(xiàn)來源為成品框、線條、再生塑料粒子和回收設(shè)備。 目前公司產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于家居裝飾、醫(yī)療防護(hù)、建筑材料、塑料回收、市政服務(wù)等領(lǐng)域。來自家居裝飾領(lǐng)域的收入 占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.83%、73.99%及72.69%。

4.3 核心競爭力：具備全產(chǎn)業(yè)鏈、全球回收網(wǎng)絡(luò)、重視技術(shù)創(chuàng)新

具備全產(chǎn)業(yè)鏈：公司的業(yè)務(wù)從塑料的回收、加工到再 生塑料材料的生產(chǎn)，再到再生塑料制品的生產(chǎn)、售出產(chǎn) 業(yè)鏈覆蓋，這使其具有較強(qiáng)的自我調(diào)節(jié)能力，能夠根據(jù) 再生塑料材料的市場價(jià)格變化合理調(diào)節(jié)自身經(jīng)營策略， 從而規(guī)避一定程度的市場風(fēng)險(xiǎn)。

全球回收網(wǎng)絡(luò)：公司與境內(nèi)外的塑料回收點(diǎn)深入合作， 建立全球可再生塑料回收網(wǎng)絡(luò)，借助自研回收設(shè)備降低 回收轉(zhuǎn)運(yùn)成本，持續(xù)大量回收可再生塑料，并運(yùn)用先進(jìn) 的塑料再生技術(shù)和再生塑料制品開發(fā)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)塑料的 再生利用，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。

重視技術(shù)創(chuàng)新：（1）在塑料回收領(lǐng)域，公司自行研發(fā) 的PS泡沫減容機(jī)已在全球超過50個(gè)國家應(yīng)用，國內(nèi)“城 市環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)和再生資源系統(tǒng)融合項(xiàng)目”也開始使用公司 的該產(chǎn)品。（2）在塑料再生領(lǐng)域，公司運(yùn)用先進(jìn)的塑 料再生技術(shù)將可再生塑料制成再生材料。（3）在再生 塑料利用領(lǐng)域，公司以先進(jìn)的塑料多層共擠工藝，將再 生材料制成再生塑料制品，實(shí)現(xiàn)高值化利用。

報(bào)告節(jié)選：

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。

「鏈接」