據(jù)“南財理財通”最新數(shù)據(jù),截至8月13日,全市場共發(fā)行理財產(chǎn)品161,848支,產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在二級(中低風(fēng)險)。其中,一級(低風(fēng)險)的產(chǎn)品占比16.67%,二級(中低風(fēng)險)的產(chǎn)品占比67.52%,三級(中風(fēng)險)的產(chǎn)品占比14.62%,四級(中高風(fēng)險)的產(chǎn)品占比0.65%,五級(高風(fēng)險)的產(chǎn)品占比0.54%。
就投資性質(zhì)來看,固收類產(chǎn)品占比77.68%,固收類產(chǎn)品仍是主流;混合類產(chǎn)品占比21.62% ;權(quán)益類產(chǎn)品占比0.69%;商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比0.003%。
課題組將固收類產(chǎn)品分為純固收和“固收+”,并進一步將“固收+”細(xì)分為“固收+權(quán)益”和“固收+期權(quán)”。本期《機警理財日報》將重點聚焦銀行理財子公司的“固收+權(quán)益”產(chǎn)品。
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一、南財理財通【理財風(fēng)云榜】理財子公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品近6月凈值增長率榜單
本周南財理財通固收+榜單中,有7家理財子公司上榜,分別為光大理財、建信理財、杭銀理財、徽銀理財、匯華理財、交銀理財、招銀理財。
(一)杭銀理財“年添益2008期”首次上榜,近6月凈值增長率達3.10%
“年添益2008期”為固定收益類產(chǎn)品,成立于2021年1月20日,無固定期限,首次募集規(guī)模為12666萬元。該產(chǎn)品運作模式為開放式凈值型,投資周期為13個月,內(nèi)部風(fēng)險評級為二級(中低風(fēng)險),業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.10%-4.50%,認(rèn)購起點為1元。
費率方面,“年添益2008期”的固定管理費率為0.3%/年,托管費率為0.025%/年,銷售手續(xù)費率為0.2%/年。同時,在每個開放期結(jié)束后,管理人對年化收益率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)上限的部分提取60%的浮動管理費。
1、投資組合權(quán)益類資產(chǎn)占比7%,固收類資產(chǎn)占比93%
“年添益2008期”以固定收益投資為主,主要投資于債券、存款、貨幣基金等高流動性資產(chǎn),并通過債券回購等融入或融出資金。根據(jù)“杭銀理財幸福99年添益2008期理財計劃”2021年半年度運作報告,截至6月末,該產(chǎn)品固收類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為93%,權(quán)益類資產(chǎn)占比為7%。
2、前十大持倉債券多為公司債,評級集中在AA
據(jù)前十大持倉資產(chǎn)明細(xì)顯示,該產(chǎn)品持有“19甬象01”、“20新昌G1”、“21新交01”、“21德經(jīng)01”、“21濟建G1”、“21桐廬國投MTN001”、“21宣城01”、“21柯經(jīng)01”、“21高淳建設(shè)PPN001”、“21環(huán)湖01”,持有比例分別為9.67%、9.23%、9.07%、9.07%、9.06%、9.06%、9.06%、9.06%、6.79%、6.79%。
就固定收益資產(chǎn)部分,管理人采用久期策略和信用策略。該產(chǎn)品前十大持倉債券期限均在3年以上,且評級集中在AA,市場活躍度較低。
根據(jù)“資管新規(guī)”補充通知,在過渡期內(nèi),封閉期在半年以上的開放式產(chǎn)品投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券,可使用攤余成本計量。
2021年底便是“資管新規(guī)”過渡期截止日,在過渡期結(jié)束后,開放式產(chǎn)品所投債券是否能繼續(xù)采用攤余成本法估值仍有不確定性。若不能繼續(xù)采用攤余成本法,該產(chǎn)品或?qū)⒚媾R兩個難題:
(1)產(chǎn)品由攤余成本法估值轉(zhuǎn)向市價法估值,產(chǎn)品凈值或?qū)⒊霈F(xiàn)波動;
(2)為適應(yīng)市價法并穩(wěn)定產(chǎn)品估值,債券投資策略或?qū)某钟械狡诓呗赞D(zhuǎn)為騎乘策略,而騎乘策略有效的前提為“收益率曲線斜向上”。如果經(jīng)濟復(fù)蘇,流動性收緊,騎乘效應(yīng)或?qū)⑾В鄬⒔o穩(wěn)定產(chǎn)品估值帶來難度。
前十大持倉資產(chǎn)中,除“21濟建G1”、“21宣城01”、“21高淳建設(shè)PPN001”的發(fā)行人為浙江省外部企業(yè),其余債券發(fā)行人均為浙江省當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。
課題組認(rèn)為,城商行下屬理財子公司所投資產(chǎn)集中在分行所屬區(qū)域,有2個原因:
一是就銀行而言,債券盡職調(diào)查工作建立在授信業(yè)務(wù)審查體系之上。城商行由于跨區(qū)經(jīng)營受限,在異地授信業(yè)務(wù)上存在信息不對稱等劣勢,因此城商行必然聚焦于轄區(qū)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
二是城商行的定位問題,城商行須支持當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟。
發(fā)文人采訪了某城商行下屬理財子公司的研究部人士,該人士向課題組表示,因為母行是城鄉(xiāng)行,要立足于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展,所以在資產(chǎn)選擇上仍以本地區(qū)域或分行所在區(qū)域為主,這也符合城商行定位。從理財子投資范圍來講,不會局限于特定區(qū)域,以后會逐步往外拓展。但目前來看,還是以本地為主,短期內(nèi)還是這個趨勢。
3、浮動管理費計提方式有待優(yōu)化
“年添益2008期”的每個開放期結(jié)束后,管理人對年化收益率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)上限的部分提取60%的浮動管理費。
該計提方式的不足在于未采用“高水位法”。雖然目前“年添益2008期”90%以上資產(chǎn)采用攤余成本法估值,凈值曲線幾乎呈線性走勢,即使不采用“高水位法”,也不會造成老客戶損失,但若過渡期結(jié)束后開放式產(chǎn)品所投資產(chǎn)不能再用攤余成本法估值,產(chǎn)品凈值將出現(xiàn)波動,這將導(dǎo)致在高點買入的客戶在低點震蕩處被反復(fù)收取浮動管理費,據(jù)南財理財通課題組發(fā)文人了解,目前已有理財子公司已引入“高水位法”作為超額業(yè)績報酬計提標(biāo)準(zhǔn),如招銀理財?shù)龋?/p>
(二)匯華理財“匯嘉封閉2021001”首次上榜,近6月凈值增長率為3.05%
“匯嘉封閉2021001”成立于2021年12月18日,首次募集規(guī)模為1.68億元。該產(chǎn)品采用封閉式運作,期限為725天,業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.65%,內(nèi)部風(fēng)險評級為二級(中低風(fēng)險)。
費用方面,該產(chǎn)品的固定管理費為0.20%,銷售服務(wù)費為0.30%,托管費為0.02%,運營服務(wù)費為0.02%。同時,管理人對年化收益率超過業(yè)績比較基準(zhǔn)上限的部分提取60%的浮動管理費。
1、直投權(quán)益資產(chǎn),固收部分主要以委外為主
從資產(chǎn)持倉情況來看,該產(chǎn)品權(quán)益部分為直接投資,而固收部分主要通過資管產(chǎn)品進行委外投資。對底層資產(chǎn)進行穿透后,該產(chǎn)品投資了83.22%的債券、9.25%的現(xiàn)金及銀行存款、1.56%的權(quán)益類資產(chǎn)。
據(jù)一季度運作報告顯示,投資組合前十大資產(chǎn)主要為中期票據(jù)和公司債,其中公司債的比例為8.50%,中期票據(jù)的比例為19.96%。同時,中票和公司債的發(fā)行主體信用資質(zhì)較強,發(fā)行主體包括我國鐵建房地產(chǎn)集團有限公司、武漢金融控股集團、四川高速公路建設(shè)開發(fā)集團、上海陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)開發(fā)股份有限公司等。
管理人在一季報中表示,就債券投資部分,一方面控制組合久期,重點配置 2-3 年的高等級信用債;另一方面采取審慎的信用策略,重點配置中債隱含 AAA-和 AA+的信用債。就權(quán)益投資部分,管理人規(guī)避了估值過高的股票,選擇估值合理、利潤增長較為確定的個股。
2、主打“固收增強”三大產(chǎn)品系列
匯華理財產(chǎn)品以“固收增強”策略為主,并就該策略推出“匯理”、“匯嘉”、“匯裕”三大產(chǎn)品系列。這三大系列在產(chǎn)品期限、風(fēng)險等級、投資策略均有不同側(cè)重。
在產(chǎn)品期限上,“匯理”系列產(chǎn)品的期限在2年以內(nèi),包括12個月、15個月、18個月;“匯嘉”系列和“匯裕”系列的產(chǎn)品期限則分別以24個月和36個月為主。
在風(fēng)險等級上,“匯理”、“匯嘉”系列產(chǎn)品屬于中低風(fēng)險,而“匯裕”系列則為中等風(fēng)險。
在投資策略上,“匯理”系列的策略包括多策略增強、股債配置和打新增強。其中,“多策略增強”指產(chǎn)品以固收打底,并采用“轉(zhuǎn)債+股票”的方式進行組合增強。“股債配置”指產(chǎn)品以中高等級信用債筑底,并采用“股票+資產(chǎn)輪動”的方式進行收益增強。“打新增強”策略則通過“固收+股票底層+打新+衍生品對沖”的方式增強收益。
“匯嘉”系列有別于傳統(tǒng)的“固收增強”系列,在風(fēng)險管理中引入量化模型,力求有效控制回撤。
“匯裕”系列的特點在于權(quán)益?zhèn)}位最高可達20%,同時可疊加不超過10%的可轉(zhuǎn)債。
二、理財子公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品平均收益趨勢
據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)顯示,就理財子公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品收益走勢來看,近3月行業(yè)平均凈值增長率走勢較為平穩(wěn)。截至8月5日-8月13日該周,理財公司“固收+權(quán)益”產(chǎn)品近3個月平均凈值增長率較基期上漲1.1070%,近3個月平均年化波動率較基期上漲0.0790%,近3個月平均最大回撤較基期上漲1.0950%。
南財理財通課題組選取5只近期發(fā)售新品供參考。
據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)顯示,近期,多家理財公司發(fā)售的新品中,平安理財推出的"新手專享新啟航三個月定開4號人民幣凈值型理財產(chǎn)品"值得關(guān)注。該產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.80%,認(rèn)購起點為1元,中低風(fēng)險等級,募集期從8月13日至8月19日。該產(chǎn)品根據(jù)非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)協(xié)議價格及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資收益,并參考資產(chǎn)配置比例,用加權(quán)平均法算出產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)。
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《機警理財日報》是南財理財通、21世紀(jì)經(jīng)濟報道旗下投資理財專欄,旨在幫投資者守好“錢袋子”。課題報道組長期關(guān)注銀行理財,并搭建獨有理財數(shù)據(jù)庫,歡迎申請試用。本專欄每日內(nèi)容各有側(cè)重,周一聚焦固收+產(chǎn)品、周二純固收產(chǎn)品、周三現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、周四混合類產(chǎn)品、周五權(quán)益類產(chǎn)品,每周一至周五更新,移動端內(nèi)容盡在21財經(jīng)APP,平面內(nèi)容盡在《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》報紙【南財理財通】專欄,敬請關(guān)注!
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實習(xí)生:韋霞霞
數(shù)據(jù)分析師:周睿
欄目主編:湯懿蘭
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