行業(yè)觀點(diǎn)
?車載鏡頭：自動(dòng)駕駛之眼，長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道。
?高成長：2017 年特斯拉推出 model 3、搭載 L2 級自動(dòng)輔助駕駛、8 顆攝像頭，考慮整車廠從車型規(guī)劃到投產(chǎn)的周期在 3 年以上，我們認(rèn)為2021 年 L2 級自動(dòng)輔助駕駛滲透率快速放量，預(yù)計(jì)未來自動(dòng)輔助駕駛滲透率曲線將高度擬合智能手機(jī)滲透率 S 曲線，實(shí)現(xiàn)快速增長。2020 年全球車載攝像頭出貨量達(dá) 1.65 億顆，單車搭載攝像頭數(shù)量達(dá) 2.1 顆。預(yù)計(jì) 2025 年單車攝像頭數(shù)量達(dá) 8 顆，全球車載攝像頭出貨量達(dá) 8 億顆，市場規(guī)模達(dá) 336 億元，CAGR 達(dá) 37%。
?高壁壘：光學(xué)鏡頭是高壁壘行業(yè)，模具設(shè)計(jì)制造、鏡片設(shè)計(jì)制造難度極高，設(shè)計(jì)需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓礁枰胂罅Γ圃煨枰莆沾罅?know-how方可保障良率。車載鏡頭壁壘更高，多為全玻鏡頭或玻塑混合鏡頭，非球面玻璃鏡片優(yōu)勢突出，具備模造鏡片產(chǎn)能的公司更具優(yōu)勢。
?好格局：車載鏡頭市場格局呈現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”局面，2020 年舜宇光學(xué)出貨量超 5600 萬顆、市占率達(dá) 34%，第二到第八名均為外資企業(yè)、市占率達(dá) 38%。在規(guī)格、壁壘更高的 ADAS 鏡頭中，舜宇光學(xué)市占率超 50%。國內(nèi)的聯(lián)創(chuàng)電子、宇瞳光學(xué)均積極布局車載鏡頭領(lǐng)域，盡管目前市占率較低，我們認(rèn)為未來伴隨國內(nèi)造車新勢力崛起，國內(nèi)二線車載鏡頭企業(yè)大有可為。
?我們預(yù)計(jì) 2025 年車載攝像頭模組市場規(guī)模超 1600 億元，目前車載攝像頭模組主要由海外 Tier 1、Tier 2 主導(dǎo)，我們認(rèn)為伴隨造車新勢力崛起、模組規(guī)格升級，未來車載鏡頭廠有望獲取部分模組份額。
?激光雷達(dá)：預(yù)計(jì) 2025 年市場規(guī)模超 500 億元，光學(xué)系統(tǒng)是其重要組成部分。1）我們認(rèn)為激光雷達(dá)、攝像頭各有所長，都是高級別自動(dòng)駕駛中不可或缺的傳感器，目前激光雷達(dá)行業(yè)尚處于導(dǎo)入期，預(yù)計(jì) 2025 年車載激光雷達(dá)市場規(guī)模達(dá) 530 億元。2）光學(xué)系統(tǒng)是激光雷達(dá)重要組成部分，具體產(chǎn)品涵蓋鏡頭、透鏡、棱鏡、轉(zhuǎn)鏡等光學(xué)零部件。
?HUD&智能大燈：助推智能化升級，預(yù)計(jì) 2025 年市場規(guī)模超 600 億元，目前全球整機(jī)市場主要由外資主導(dǎo)，我們認(rèn)為未來光學(xué)企業(yè)在零部件、整機(jī)大有可為。
投資建議
?行業(yè)策略：我們看好在智能駕駛浪潮下，車載攝像頭、激光雷達(dá)、HUD、智能大燈行業(yè)蓬勃發(fā)展，看好兼具高成長、高壁壘、好格局的車載鏡頭行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
?推薦組合：我們繼續(xù)推薦舜宇光學(xué)科技（車載鏡頭龍頭，積極布局車載模組、激光雷達(dá)、HUD、智能大燈業(yè)務(wù)）、宇瞳光學(xué)（安防鏡頭龍頭積極布局車載鏡頭領(lǐng)域，目前已有后裝產(chǎn)品出貨）、聯(lián)創(chuàng)電子（車載鏡頭先發(fā)優(yōu)勢明顯，特斯拉、蔚來車載鏡頭供應(yīng)商）、水晶光電（AR-HUD 產(chǎn)品成功量產(chǎn)、供應(yīng)紅旗高端車型）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛滲透率不及預(yù)期，激光雷達(dá)與攝像頭互相替代，HUD、智能大燈滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
